靠水晶球谋生的人注定会吃碎玻璃。
畅销书《原则》的作者、全球最大对冲基金桥水基金创始人雷·达里奥喜欢引用这句格言，他曾开玩笑说，自己早年吞下了太多碎玻璃。他意识到：“最重要的不是预测未来，而是在每个时点针对手头的信息做出正确的反应。”
传统二级市场的兴衰史已经被书写、讲述太多次，然而与之类似但更为原始的数字货币市场，却有着更多精彩的“野蛮故事”。
大多数投资者用来接收、处理信息和响应市场的方法并不比观察夜空更准确。
与此同时，更多的“流动资产”并没有流入。
一夜暴富的大佬、当年发家致富的矿场、当初在传统世界融到C、D轮资金额的项目、还未找到盈利模式的钱包……这些人手中的数字货币看似已经成为了一个个“数字”不变，但其中的机会，早已被那些“不怕吃玻璃”的人看在眼里。
今年，数字货币市场涌现出不少从事二级市场量化交易的团队，往往开出令人咋舌的投资收益。但交易流程极其原始。星球日报联系到的一位人士称，客户如果聊得开心，就会当场掏出钱包存币，一个月后，就会发来微信：你这个月的收益率是xxx，我们是把钱退给你，还是继续操作？
这听起来很原始、很疯狂，但事实上，回顾过去，与金融相关的故事从来就不缺少疯狂，而且它们永远都会走向标准化。
如今全球可交易（不含一级市场）数字货币资产规模约4000亿美元，美国市场已聚集了多家顶级基金巨头，国内玩家也在乱象中摸索前行。
那么我们应该如何规范数字货币的二级市场流程、构建底层工具和系统以及教育用户呢？
星球日报对创始人楼久岳及合伙人孙嘉琪进行了专访，共同探讨当前的市场状况、供需关系，以及未来的更多可能性。
拥有投行背景的楼继岳2017年初进入加密货币市场，几个月内将手中的500万人民币资金翻倍至8000万人民币，2017年10月，楼继岳与几位合伙人建立了系统的二级市场量化交易与数据分析团队。
目前公司拥有自有资金超过400亿元人民币（约合3亿美元），其量化策略团队每月贡献主流数字货币交易市场3%以上的交易量。
在楼继跃看来，虽然当前市场机制不完善、风险较高、市场规模较小、容量较小，但熟悉数字货币市场规则的“老手”们早已做出努力，传统二级市场的“高手”也在逐渐觉醒，虽然距离成熟的股票证券市场还有很长的路要走，但其发展前景不容小觑。
传统精英+草根英雄纷纷入市
当前，数字货币市场高度“非市场化”，自媒体热衷于讲述庄家的故事，哄抬股价、抛售股价早已不是新闻。
同时市场容量依然较小，传统市场中有很多管理着数百亿资产的基金，仅靠管理费就已经赚得盆满钵满，转身的成本和风险较高，对数字货币交易的投资热情有限。
然而，对错失机会的恐惧是这个市场上无人能治愈的“疾病”。
楼继月告诉《星球日报》：“以前招人很困难，直到去年11月，我开始接到一些人打来的拒绝电话。”
从2017年3月开始，楼继岳便四处奔波，试图从中金、中信、华夏等寻找最优秀的策略团队，并向他们承诺，“我把我的钱交给他们管理，赚的钱是我的钱，亏的钱也是我的钱。”即便如此，多数“传统”人士仍心存顾虑。
而对数字货币了如指掌的加密货币交易团队大多不愿意被招揽，一是习惯单打独斗，不愿意受制于人，也不愿意暴露自己的交易策略；二是很多交易策略比较“野”，策略容量本身就有限，根本没必要募集资金。
“我一个朋友一开始20万，很快就赚了1个亿，但他的策略容量只有100万，那他干嘛拿别人的钱去交易呢？”楼久月说。
2017年年底，加密货币市场迎来大牛市，9月到12月，比特币从不到4000美元涨到近2万美元的高点，涨幅高达5倍。原本犹豫不决的老玩家也越来越不耐烦了，纷纷想要加入楼继跃的团队。
目前为止，我们在上海、杭州、北京拥有三支直管资管团队，带领团队的合伙人分别来自（全球前三大对冲基金集团）等公司。
而对于愿意在传统二级市场投入数字货币交易的团队，则采取松耦合的MOM(of)模式，在扩大资管规模的同时，保证外部资管团队的独立运作，楼继岳称之为“最适合加密货币世界的模式”。
不过楼久月也坦言：一些在传统市场取得成功的团队，即便真的进来，也未必能适应现在数字货币市场的交易状况，因为数字货币市场的基础设施还远没有形成。
无论产品设计得多么好，都无法弥补基础设施的差距
如今币圈的人喜欢拿“价值投资”来武装自己，但“价值投资”只能称得上是概念投资的一个学派，趋势投资、指数投资、新闻投资都是平行流派。
但传统的量化方法论并不能直接套用到加密货币市场，传统眼中的规则或许根本就不适用。
数字货币二级市场是全球性市场，价格波动巨大，衍生品和对冲工具尚未建立和成熟，传统市场缺乏所谓的基本面标准，策略在实际操作中未必有效，过去的“系统性经验”可能派不上用场okx，也没有长期积累的数据可供学习和训练以构建复杂的策略。
同时随着市场的发展和高水平玩家的加入，可复制性较高的简单套利策略的盈利空间已经被挤压得很小，新进入市场的团队需要花时间去探索更适合数字货币市场的新策略。
谈到数字货币二级市场的衍生品市场，楼继跃认为“现在还处于渐进阶段，市场还处于早期阶段”。
目前，一些主流交易所已经推出了加权ETF，它用更简单的方式让人们可以一揽子买卖多种货币，复制了大家熟悉的传统基金买卖思路。这对交易所和做市商的要求相对较低。假设有反向ETF、期权等工具，它们可以为投资者提供额外的对冲工具，为市场带来更高的活跃度，但加密货币市场中并不存在这样的对冲工具。
例如在传统金融市场中，欧洲投资者持有的美元债券可以挂钩外汇对冲工具，对冲美元债券相对于欧元汇率波动的风险，但这建立在美元债券与外汇市场之间流动性充足的前提下，目前数字货币的市场容量还远未达到这个水平。
这意味着，今天的市场根本不需要复杂的衍生产品，因为无论产品设计得多么好，都无法弥补基础设施的空白。
楼继跃对星球日报表示：“掉期产品已经很强了，不会有追加保证金的情况，后端计算精准，杠杆设计也很合理，这样的金融产品在这个市场上已经足够了。”
“总有人问，为什么到现在还没有新产品出来？因为区块链行业发展速度太快，牛市短期内会吸引大量投机者，但市场并不会因为投机者的快速增加而加速发展。资金的实力和数量还达不到普及更复杂的衍生产品的程度。不过，有实力的团队已经布局好了，只是在等待合适的时机，等到大资金大量入市，或许就是时候了。”
回报率似乎是判断的唯一标准，但事实并非如此
在楼继跃看来，这么多团队一下子往这个方向走，一部分人和他们一样，是真正理解并相信数字货币未来会成为资产配置的一部分；更多的是因为市场普遍上涨，而出现了炒作的情况。
一些所谓的“二级市场专家”拿出募资文件，年化收益惊人，但细究起来，问题不少。第一，到底有多少团队真正跑了一年，算出了实际的年化收益？第二，策略的AUM（ Under ，资产管理规模）是多少？上面提到，有些策略可以每天翻倍，但容量非常有限。
因此，收益率不应该成为投资者关注的唯一重点。
“资管产品的夏普比率、alpha、beta等很多指标都需要综合考虑才能做出综合判断。如果一款看上去收益非常高的产品，有一些指标明显和它承担的风险不成正比，或者和这个市场同类资管产品的平均业绩差距太大，最坏的情况下，它可能就是一个庞氏骗局，所以不要投。”楼继跃对星球日报说。
如果我们现在看支付宝，可以发现一个内嵌的板块叫“蚂蚁财富”，里面对接了各种产品，只列出了简单的七天年化收益。但这是建立在：法币无限流通，没有流动性风险；而且现在的产品默认都是无限理财产品，不用考虑AUM。
但现实情况是，目前的金融产品都是由底层债券和货币市场基金支撑的，而在加密货币世界里不存在这样的事情。
“这个市场肯定不是爷爷奶奶花钱买理财产品的时候。”楼继跃说：“思路是做2B2C的业务，推出‘余币宝’业务，针对钱包、交易所持币用户打造增值产品，目前覆盖用户两百多万。”
教育经费和配套资产用在什么地方：大型产品
楼继月坦言，从去年 3 月份到今年年初欧易交易所，因为连自己基地仓里的币都消化不了，所以客户并不多，楼继月手里有 500 万个 EOS，OK 期货上架量已经有三分之一的币是她自己的，加上对手的币，已经没有空间再放更多的币了。
那么为什么我们需要向外部筹集资金呢？
楼继月回答：她自己的持仓比较集中，可能一半都是BTC，不愿意再持有其他流动性高的币种，所以还是会选择从外部融资。也会有借贷作为底层资产，解决AUM问题。
与市场上大部分量化团队只支持BTC不同，它支持150种主流数字货币，以一篮子数字货币计价，如果用户相信EOS，就必须兑换成BTC进行理财，不符合币圈逻辑。
与此同时，御笔宝也为行业提供了一种“新玩法”。
“钱包”是区块链行业最拥挤的赛道之一，很多核心从业者都来自P2P。但与P2P不同的是，钱包没有底层资产，缺乏盈利模式，P2P有借贷收入，在币市并不赚钱。在加密货币市场，他们惯常的操作方式就是简单发币、锁仓，承诺用户年化收益。
在余币宝业务合伙人、负责人孙嘉琪看来，这并不是一个好的选择，不仅很大一部分用户流通量被锁定，一年后释放收益的节点也会“命中目标”，注定会造成瞬间的通货膨胀，用户肯定会因为紧张而大量抛售，风险很大。
我们希望做的是在不影响市场走势的情况下，用中性的策略增加交易深度，把散户不交易的币转移到量化方法上，避免通过直接2C让散户承担风险。
除了收益之外，裕币宝满足了钱包、交易所、以及所有数字货币市场流量平台对于用户运营的需求，在对用户年化承诺的基础上，用户活跃存款额非常大，帮助他们吸引用户放置在其他钱包和交易所的资金。
用什么来连接团队、扩大生态系统：数据+系统
为了吸引更多的专业团队，引导机构客户入市，成立了投研团队，并投入大量精力进行交易系统的研发。
这背后的逻辑与传统二级市场的发展并无不同。
正如桥水过去为了扩大AUM、吸引资金的做法一样，它不仅会向公众提供大型基本面研究报告，也会针对行业发布细分研究报告；会将自己的研究成果提供给外部平台和缺乏数据的用户；也会作为卖方机构的研究报告，为投资决策提供支持。
同时，随着币种、团队、客户的不断增多，很难想象很多数字货币资管团队还在以微信、Excel的方式工作，为了处理大量的清结算工作，同时保证策略符合规定，作为策略落地的一步，资管团队需要开发自己的系统。
加密货币交易所遍布全球，API稳定性差、延迟高、迭代周期短、开发维护门槛高，楼继跃告诉星球日报，他们曾多次重构，打造高性能的交易系统和链上清结算的后台。
基于行业痛点，除了支持自营团队外，为传统二级市场通过类似CTP的方式进入币市提供快捷的交易平台、数据和系统支持，并在保证策略不泄露的前提下提供完整的运维环境，交易者可以专注于策略。
显然，这些基础生态的搭建、安全解决方案的标准化，都是为了吸引资本方的大户，同时吸引更多的交易团队进入体系，消化资金。
数字货币市场能发展成为股票证券市场吗？
总体来看，虽然底层基础设施和市场容量尚且为时过早，但数字货币市场的交易者和交易策略都在向着竞争专业化发展，一切黎明前的布局，都是为了期盼有一天机会的到来。
毕竟数字货币跟美股、大宗商品的关联度较低，是可以对冲其他主要资产类别价格波动的新兴资产，也有机会成长为资产配置的选择，如果你有大量资金，如果基金公司真的入市，市场规模随时会扩大。
而且如果他们真的入市，也不会投资一级市场，而是购买ETF之类的产品，这给数字资产固收产品、债券、股票提供了想象空间。
P2P市场也经历了5年的疯狂期，楼继跃认为，数字货币市场在疯狂生长中会逐渐走向规范，有机会发展成为存量证券市场，如今的主流货币如BTC、ETH等，或许会成为黄金，一个图腾般的存在。
星球日报也想告诉所有投资者，任何市场都是有风险的，我们不应该妖魔化已经存在的风险，而应该做的是认识和正视风险，以及我们自身的风险承受能力。
其实仔细想想，这里说的概念都是旧的概念，但是很多信徒、投机者却希望世界变成一个新的世界。
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