商务部近日印发《全面深化服务贸易创新发展试点总体规划》，公布了数字人民币试点地区：京津冀、长三角、粤港澳大湾区及中西部地区有条件试点地区。据新华网消息，目前，数码元已完成顶层设计、标准制定、功能研发、联合调试测试等工作，将首先在深圳、苏州、雄安新区、成都及未来东盲场景进行内部封闭式中试。换言之，如果进展顺利，2022年北京冬奥会或许能够“一睹为快”。
事实上，早在2014年，央行就成立了数字货币研究院，研究发行合法数字货币的可行性;2017年底，经国务院批准，中国人民银行组织工商银行、中国银行、上海浦东发展银行等商业银行，以及中国钞票公司、上海票据交易所等相关机构，共同开展数字人民币系统（DC/EP）的研发。 2018年2月，上海票据交易所数字票据平台实验性生产系统正式上线试运行。2019年，央行召开下半年工作电话会议时，要求加快中国法定数字货币（DC/EP）的研发步伐。
那么，数字货币推出背后的原因是什么？
在本期智能内评中，我们推荐国海证券和新纪元证券两篇关于数字货币的研究报告，揭示数字货币的前世今生，以及央行推出数字货币背后的逻辑。
一、数字货币的原理与各国的发展现状
数字货币是货币体系不断演进的必然结果，属于货币4.0阶段。货币是人类除文字之外的另一项重要发明，在经历了易货、金银本位制之后，赊账货币成为货币史上的重要飞跃。
其中，最初的易货贸易是一种分散的制度安排，但由于交易效率极低，供需耦合困难，缺乏统一的价值计量标准，极大地限制了人类经济活动和贸易的范围，因此逐渐被黄金、白银等贵金属所取代， 这种交易体系在货币发展史上经历了很长一段时间，由于存在自然损失、货币价格不足、缺斤缺、劣币赶走好币等，以国信用为背景的纸币——纯信用货币开始出现，纸币不仅节省了发行成本， 同时也克服了贵金属货币携带不便的问题，极大地促进了近代史上贸易的发展，央行的货币政策运作也成为可能。
如果说纸币实现了信用货币从具体项目到抽象符号的第一次飞跃，那么基于区块链、人工智能、云计算和大数据的数字货币则实现了信用货币从纸质形态到无纸化发展的第二次飞跃，数字货币并没有改变货币背后的信用背书， 但货币存在形态的改变，至今，货币已经完成了商品货币——贵金属作为一般等价物——信用货币——数字货币的演化，因此，货币存在形态的演化意味着货币体系的运行更便宜、更安全、更高效，数字货币是货币体系从商品货币向信用货币不断演化的必然结果。
数字货币不能替代电子货币，根据发行人的不同，数字货币可分为中央银行发行的法定数字货币和私人发行的数字货币。目前，数字货币（ ）还没有统一的标准和定义。根据央行数字货币研究所的定义，狭义的数字货币主要是指不需要实物载体的纯数字货币;广义上的数字货币等同于电子货币，电子货币一般是指以电子形式存在的所有货币，包括电子货币、虚拟货币和数字货币。
根据发行人的不同，数字货币可分为中央银行发行的法定数字货币和私人发行的数字货币。其中，央行发行的数字货币是指央行发行的法定货币，以一串代表特定金额的加密数字的形式发行，本身不是实体实体，也不以实体为载体，而是用于网络投资， 交易和存储，并代表一定数量的数字信息;私人发行的数字货币，也称为虚拟货币，是由开发者发行和控制的数字货币，不受政府监管，并在虚拟社区成员之间流通，例如比特币（）。
广义数字货币大致可以分为三类：一是与实体经济无关、只能在特定虚拟社区使用的完全封闭的货币，如虚拟世界中的游戏货币;其次，它可以用真钱购买，但不能兑换回真钱，可以用来购买虚拟商品和服务，比如Libra的推出;第三，它可以以一定的汇率用真钱兑换和赎回，它既可以购买虚拟商品和服务，也可以购买真实的商品和服务，例如中央银行发行的法定数字货币。
数字货币是数字经济的货币发展形式。2020年疫情爆发以来，以“新投资、新消费、新模式、新业态”为特征的数字经济成为推动我国经济社会稳健发展的重要力量。国家统计局数据显示，虽然一季度GDP同比下降6.8%，但数字经济呈现出良好的发展势头，其中，电子元器件和集成电路产量同比增长16%和13.1%，信息传输、软件和信息技术服务增加值同比增长13.2%。 电子商务服务投资同比增长39.6%。经
受住疫情带来的考验，我国数字经济进入加速快速发展期，亟需实现数据、技术、产业、商、体制协同发展，构建数字经济新型生产关系，通过要素市场改革进一步刺激数字生产力。
数字货币建立在复杂网络理论的基础上，以区块链技术为核心，充分体现了防篡改、加密安全的特点，实现了数字货币底层、数字金融账户系统的中间层，覆盖了中央银行支付系统、商业银行、非银行机构等垂直总账户系统， 同时通过大数据和云计算，实现央行支付清算系统、顶级数字身份验证系统等互联互通，实现传统货币体系向数字货币体系的转型。
这
最早的数字货币可以追溯到1982年，当时美国计算机科学家和密码学家创立并推出了两个数字货币系统：E-Cash和，两者都基于Chaum的盲签合同，可以使用户保持匿名，他们的身份难以追踪。然而，由于缺乏足够的技术支持和完全的匿名性，它最终失败了。
1996 年，一位著名的肿瘤学家推出了以真金为后盾的 E-gold，它变得如此受欢迎，甚至有望在数百个国家吸引超过 500 万用户。不幸的是，该公司在 2009 年陷入困境，因为该平台继续被黑客入侵并吸引了大量非法洗钱交易。
1998年，一家总部位于莫斯科的公司推出了Web Money，这是一种通用数字货币，提供广泛的点对点支付解决方案，包括互联网交易平台。它也是为数不多的尚未加密的幸存数字货币之一。直到今天，这种货币仍然被数百万人广泛使用和接受。同时，它还可以转换为法定货币，如卢布、美元、英镑，甚至比特币。
2008年11月，中本聪提出了比特币的概念，并发表了著名的论文《比特币，一种点对点的电子现金系统》，其中区块链首次出现，可以在无信任的基础上建立一个去中心化的电子交易系统。2009年1月3日，比特币正式诞生。比特币是一种P2P形式的虚拟加密货币，它使用开源区块链技术将交易信息存储在分布式账本中，这使得几乎不可能破解网络;此外，其点对点传输构建了一个去中心化的支付系统。此后，比特币系统逐渐成熟，官方陆续发布新版本，增加了许多功能。
2013年，以太币诞生了，这是一种源自以太坊技术的虚拟加密货币，目前是仅次于比特币的第二大加密货币。以太币基于区块链，类似于比特币，但使用完全不同的技术，这是一个具有开源智能合约（智能）功能的公共段链平台，可以由双方就合同条款达成一致来执行。2010 年至 2014 年间，比特币多节点挖矿和 （ ） 诞生，在挖矿中发挥了作用。2013年8月，德国承认比特币合法化。
以比特币为代表的私人数字货币，虽然本质上不具备货币功能，但对当前的货币金融体系构成了巨大的挑战，为了应对这一挑战，各国央行正在积极开发或实施合法的数字货币。早在2013年，等人就提出了官方数字货币的概念，而英格兰银行（BOE）在2014年发布的报告中就明确使用了分布式账本技术（DLT）作为数字货币的分类标准。
另一类是非加密数字货币，以瑞波币为典型代表;随后，国际清算银行支付与市场基础设施委员会（CPMI）将法定数字货币定义为加密货币，并根据存在形式是否基于中央银行账户，将法定数字货币分为中央银行数字账户和中央银行数字货币。根据国际清算银行（BIS）提出的“货币之花”模型，明确了央行数字货币的概念，即央行数字货币是央行货币的一种数字形式，不同于传统金融机构在央行保证金账户和清算账户中存入的数字资金。
▲ “金钱之花”模型
数字货币与政府之间的关系相当复杂，政府既恐惧又好奇。数字货币的讨论、实验和试点将继续在各国进行，因为如果任何一个经济体开始使用数字货币，它将对世界产生溢出效应，因此所有经济体都会越来越关注这种新现象和新趋势。
1.美联储项目。 它是一种可兑换成美元的零售CBDC（即汇率为1：1）。这种货币协议与比特币有很多相似之处，但差异主要体现在两个方面。一种是有一个用户（美联储）拥有特权，能够随意创建和撤销使用书籍的权利。二是发行量不像比特币那样有预定的规则，而是可以像现金一样进行调整。
2. 加拿大银行的项目。这是一种批发的中央银行数字货币。加拿大银行已经建立了一个基于分布式账本的大额支付系统，以及该系统中使用的货币。最近，在卡尔加里的一次内部简报会上，加拿大央行展示了他们正在开发的加元电子版CAD-Coin。这项代号为“”的创新最初的目的是帮助中央银行通过分布式账本技术发行、转移或处置中央银行资产。加拿大几家主要银行，包括加拿大皇家银行、道明银行和加拿大帝国商业银行，都参与了该项目。
3.瑞典央行的项目。 目前，瑞典正逐步向“无现金社会”转型。数据显示，自2009年以来，瑞典的纸币和硬币数量下降了40%，居民更有可能使用银行卡、智能手机和电子钱包进行日常交易。随着现金的使用不断减少，瑞典央行正试图为人们提供一种无需零售银行等中介机构的支付方式。瑞典央行要求它必须能够用于小额购买。由于尚未确定使用哪种技术，因此有两种可能的形式，一种是存款货币单位（即个人直接在中央银行而不是商业银行开户），另一种是零售中央银行数字货币。
▲海外国家或组织数字货币的最新发展
每个国家的金融体系和货币政策体系都不同，是否有必要采用央行数字货币利率这一新的货币政策工具，必须根据具体情况进行分析。海外国家不想失去在数字货币中占有一席之地的机会，因此出台的政策法规经常发生变化，时而宽松，时而严格。
国际清算银行。2015年11月，国际清算银行（BIS）发布了一份报告，详细介绍了数字货币作为零售支付手段的影响。2018年3月，国际清算银行（BIS）发布了一份题为《央行数字货币对支付、货币政策和金融稳定的影响》的报告，分析了央行数字货币的发行情况。
国际货币基金组织。2017 年 6 月，国际货币基金组织 （IMF） 发布了一份关于金融科技行业发展的报告，“和：”，就如何有效监管分布式账本技术 （DLT） 及其背后的数字货币提出了建议。2018年，经济合作与发展组织（OECD）和G20（G20）联合发布中期报告《数字化带来的税收挑战》，提出对加密货币和区块链技术产生的数字资产交易信息进行监管。
英国。英国财政委员会已经评估了加密算法，并认为它们目前不会对英国的货币或金融稳定构成风险。然而，加密货币确实给投资者带来了风险，任何购买加密货币的人都应该准备好扔掉所有的钱。
日本。作为全球最大的比特币交易市场，日本政府对数字货币的态度可谓非常积极。自去年以来，日本承认数字货币的合法性和货币属性，免除了数字货币交易的消费税。2017年，日本开始实施《基金结算法》，承认数字货币作为支付手段的合法性。随后，日本金融厅（FSA）颁布了《支付服务法》，对数字货币交易所进行了全方位的监管。所有在日本经营的交易所都必须获得财务省和FSA的许可。
新加坡。在新加坡政府对金融科技“不求零风险、不扼杀科技创新”原则的指导下，新加坡积极发展区块链技术，积极推动数字货币发展，新加坡是亚洲支持数字货币发展的国家之一。由于新加坡积极的制度环境，许多交易所都选择在新加坡开展业务，例如与新加坡政府密切合作的WBF。
2020年3月，新加坡金融管理局（MAS）正式公布支付服务营业执照豁免企业名单，名单上的实体在豁免期内已获得特定支付服务或数字货币相关支付服务的许可证和经营权，包括阿里巴巴、支付宝等大型机构的新加坡实体、 和亚马逊。
关于数字货币相关支付服务的豁免，包括币安、BitX、、 、TenX、Upbit、ZB等在内的近200家公司可以在正式颁发牌照之前在豁免州合法运营。
泰国。为了更好地规范数字货币行业，2018年6月，泰国颁布了《数字资产法》，宣布为合规的加密货币交易所颁发牌照，并开始牌照管理。
澳大利亚。由于金融犯罪数量不断增加，2017年10月，澳大利亚通过了《2017年金融法修正案》（2017年第6项措施），2017年底，《2017年反洗钱和反恐怖主义融资法修正案》正式通过，明确数字货币不是一种货币资产，而是一种价值的电子表示。提供数字货币交易业务的机构必须向澳大利亚交易报告和分析中心（ ）提交申请，以获得相应的监管牌照和准入许可。交易所应根据反洗钱/反恐融资框架下的机构标准对其业务进行反洗钱和恐怖分子资金筹集评估。违反者将被判处两年监禁或500英镑罚款，严重者将被判处七年监禁或2000英镑罚款。
海外CBDC实践的启示：
1）央行应加强对数字货币的监管。数字货币位于服务于更广泛的金融体系的基础设施上，并从它们与现有金融体系的联系中获得合法性，这是其显着特征。在法律法规方面，应加强对央行的监管，将数字货币与实物货币分开，确保数字货币不寄生在实物货币上。
央行应与商业银行合作，发挥“数字战线”的监管作用，禁止商业银行从事充当“比特币ATM”的不道德行为，同时不允许这些数字货币与整个金融体系的现有基础设施共存，以确保支付系统的正常运行。
2）技术方面有待加强。应适当采用数字货币中的新技术来改善各国的金融服务，特别是在一些新兴市场经济体。新兴国家的中央银行可能从区块链和分布式账本技术的实施中受益最大，主要是因为现有的金融流程和技术系统效率不高，通过实施数字货币或其他基于区块链的应用程序可以实现更大的金融包容性，而使用分布式账本技术可以提高效率并减少消费者（零售）和银行间的跨境支付摩擦（批发）水平。现金业务全面电子化后，用户将转向手机银行App等线上渠道，银行此前硬件渠道的建设也将面临转型的考验。
3）做好应对冲击的准备。由于数字货币自身的缺点，数字货币无法取代传统货币，但一旦全面发行，其影响和影响就难以预测。因此，各国央行必须积极应对技术进步带来的金融冲击。同时，披着合法性外衣的数字货币被承载在服务于更广泛的金融体系的机构和基础设施上，这可能会形成严重的金融风险，威胁到金融体系的稳定。
2. 已将
国内数字货币发展历程
71年来，人民币一直是中国央行的货币。随着计算机和互联网技术的飞速发展，人民币逐渐电子化，进入了2.0时代。银行等金融系统中流通的现金和存款早已通过电子系统数字化欧易交易所，支付宝、微信支付等第三方移动支付的大规模普及，也逐渐降低了流通中的现金占比。如今，中国人几乎不需要使用现金进行日常消费。移动支付改变了人们生活的方方面面，带来了快捷便捷的支付体验。人们开始想象未来的“无现金社会”，中国已成为最接近无现金社会的国家之一。
然而，中国的移动支付更多是以商业为导向，是一种电子支付手段，而不是真正意义上的数字“人民币”。从贵金属到纸币取代贵金属作为货币，再到数字货币的未来，它是经济技术发展到一定阶段的必然产物;随着网络通信技术的日益发展，社会交易活动日益频繁和活跃，加上人们购物习惯的改变和对货币流通安全的考虑，人们越来越倾向于使用电子银行和电子支付，而不是携带纸币。
这
中国人民银行自2014年成立专门研究小组，研究央行数字货币，至今已有5年时间。在坚持央行数字货币（DC/EP）双层操作、M0替代、可控匿名作为技术研发过程中的测试内容的前提下，数字人民币系统完成了顶层设计、标准制定、功能研发、联合调试测试等工作，遵循稳定原则， 安全可控、创新实用，在深圳、苏州、雄安、成都及未来冬奥场景开展内部封闭式试点试验，不断优化完善功能。
▲中国数字货币的发展历程
目前，我国法定数字货币处于内部测试阶段，DC/EP采用“央行-商业银行”双交付体系和“一币两库三中心”运行框架。
“一币”是指中央银行担保的DC/EP，“两家银行”是指中央银行和商业银行的银行金库的发行：DC/EP首先在中央银行和商业银行之间转移，即DC/EP的发行和提取，然后从商业银行转移到居民和企业。“三中心”是DC/EP发行和流通的技术支撑，包括注册中心、认证中心和大数据分析中心。
其中，登记中心负责登记发放、转让、退货全过程的记录;证书颁发机构负责DC/EP用户身份的集中管理欧意交易所，这是DC/EP保证交易匿名性的关键。DC/EP的关键之一是在反洗钱、反逃税和反恐怖主义融资方面取得重大进展
▲ “一币两库三中心”运营框架
可以说，央行选择推出数字货币，既是顺应货币演化规律的必然选择，也是保护人民币主权地位的重要举措。具体说来：
1.顺应数字经济时代的发展浪潮。由于钞票的发行、运输、储存等过程耗费人力物力，随着移动互联网时代的到来，无纸化货币可以节省货币发行和流通的成本，为人们的生产和生活方式带来便利。
此外，传统钞票的匿名性使监管部门无法掌握钞票的使用和流通情况，利用钞票逃税、洗钱等经济犯罪是现实中不可避免的黑洞。央行数字货币可以被控制和匿名，当违法犯罪事件发生时，数字货币的来源可以追溯，同时确保公民的合法和私有财产不受侵犯。因此，可以有效打击洗钱、逃税等违法活动，提高经济交易活动的透明度。
数字货币具有流通快、方便、安全性高等特点，是传统纸币无法比拟的。正如纸币最终取代了金属货币一样，无纸化货币也是货币不断演进的大势所趋和必然结果。目前，支付宝、微信、银联等币种已经实现了M2的无纸化货币，央行也推出了数字货币替代传统纸币，可以实现M0的无纸化货币，顺应了数字经济时代的发展浪潮。当然，万事的发展不是一蹴而就的，无纸化货币也将是一个漫长的渐进发展过程，这也是央行可能只选择在一开始就推出一些数字货币来取代一些纸币的重要原因。
2. 减少全球美元货币体系的不利影响。20世纪70年代布雷顿森林体系崩溃后，货币发行以国家信用为基础，美国凭借其强大的军事和经济能力使美元成为世界上最重要的储备货币。然而，在履行世界货币功能的过程中，美国获得了许多经济利益，但也可能对其他国家的经济产生各种负面影响，最明显的例子就是美国可以通过发行美元向世界征收通货膨胀税。
而且，世界三大金融体系SWIFT和CHIPS都被美国垄断，无论是美元、欧元、日元还是人民币，美国都能实时获得各国货币资金交易信息，美国利用黄金体系对许多国家和企业实施制裁。目前，除中国外，欧盟、日本、俄罗斯等国家都在研究如何构建数字货币支付网络，推动“去美元化”进程。
3、维护货币主权，推动人民币国际化。2019 年 6 月，Libra 白皮书发布，试图创建一种超级主权的“世界货币”。基于区块链技术和一篮子银行存款和短期政府债券作为储备资产，Libra 增强了 Libra 稳定币的信用，并将货币波动的风险降至最低，其使命是“建立一种简单、无国界的货币和金融基础设施，为数十亿人服务”。一篮子货币包括50%的美元、18%的欧元、14%的日元、11%的英镑和7%的新加坡元，但没有人民币。
全球拥有23亿用户，如果Libra被广泛使用，非储备货币国家的货币主权将不可避免地受到影响，Libra的跨境流动将不受限制，这也意味着非储备国可以随意使用Libra进行支付。对于中国来说，人民币和外汇管理都将受到影响，人民币国际化的进程也将受到阻碍。因此，中国必须采取预防措施，中国央行发行数字货币是应对Libra的重要措施。
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